只不外在中国地形复杂的管制市场体系里，这个格式所衍生出来的金融现象热闹纷呈有点“乱”，让人目不暇接，甚至让人忽视了这就是中国的“市场”定价，它正在起作用。贸然出手，往往只会被迫朝令夕改，加大市场的波动，甚至误导市场。现在央行在给自己的枪里填枪弹，而不是先随意把弹药铺张掉。 

利率这个金融基本要素的市场化会让以前扭曲的资产定价重新洗牌，而调整的激烈程度取决于原来的扭曲程度

这里存在不确定性，但是回顾以上罗列的各种现象，好像美国的摇晃宽松对新兴市场活动性的影响目前只有程度的不同，而没有趋势性的影响，不改变新兴市场紧缩的趋势。无论喜欢仍是不喜欢，它们都代表了无处不在的强盛市场气力。

这次活动性大潮的变化也同海啸之前的潮水一样诡异。在过去较长一段时间里，都是新兴市场国家在输出活动性(穷国给富国借钱，这本身也是咄咄怪事)，而2008年以后，美联储左右着全球的活动性(受伤并泛滥的美元仍旧顾盼自雄，不知道这种情况能持续多久);其次，2013年开始，美国在摇晃中继承宽松，而新兴市场和中国先后泛起了显著的紧缩。而投资和动弹存量债务对活动性的需求却依然旺盛，固然钱多，但要钱的地方更多。监管层容忍了它们的存在，只在技术性层面加强监管，防止失控。同时，央行通过公然市场操纵的技术性手段，保证了市场在要摔跤的时候，适时出手扶持一下。这种情况下，央行是否上调存款基准利率，对资金本钱的影响便不那么重要，市场已经把实际利率上调了。我们看到，桂林房屋出租 广州房产信息 潍坊房地产 桂林租房信息 湖州房地产 福州二手房 东营房地产 杭州房地产网 湖州二手房出售 贵阳房产信息 柳州房地产信息 嘉兴二手房网 济南房产信息网 宁波房地产信息 南宁房产 青岛房产信息网 三明房地产信息 莆田房产网 威海房产信息网 泉州租房 深圳房产信息 烟台房产信息 衢州租房信息 北海房地产信息 绍兴二手房网 济南二手房出售 漳州房屋出租 舟山房产信息 烟台房地产信息网 漳州租房信息一方面：市场利率的上行、8号文压力下银行理财继承繁荣、类货泉市场基金(包括理财、资金池、余额宝等)资产规模的持续增加；另一方面：银行存款在萎缩，银行在血拼存款，金融脱媒愈演愈烈。而现在，我们可以看到，几乎每个活动性的来源都在萎缩。央行以不变应万变，在目前这个全球活动性变化复杂而快速的大环境下，是理性的，保持了政策操纵的灵活性，进可攻，退可守。一句话，活动性潮头已经转向，紧缩大趋势已经确立。此外，过去通过银行体系进一步创造出活动性的信用过程已经被“影子银行”体系和债券市场的发展所削弱。

这些事件犹如纸上一些小点，当把这些点一个一个连起来的时候，你会得到一幅图。

中国经济政策的舵手对目前的情况是清晰的，寄但愿在适当紧的政策中，经济去杠杆的过程可以有序、可控、少痛、平稳地完成。黑市这个词在中国语境里轻易为大家理解。

18届3中全会市场化的精神实在已经体现在央行的政策执行中：现在资金市场的阵势就是在让市场定价打先锋，“市场起决定性作用”，央行主帅在后面看着，压住阵脚。

不敢使用ATM机的大妈大叔们都信任银行理财了。在布满动物性的资本市场，加杠杆是骑虎难下，人们无暇体谅政策的苦心，受伤的动物反而更桀骜难驯，更孤注一掷。所以，此次利率变化对资产价格的影响可能会远远超过正常的预期。首先，全球的活动性洋流发生了变化。

银行体系外的资金利率以各种金融立异之名被晋升，同时正规市场中的利率水平也在明显晋升：SHIBOR，银行间回购利率、国债利率、信用债利率、各个细分市场的“类货泉市场基金”的收益率等都在往上走。 

更为重要的是，活动性的大潮现在由全球化的因素和中国模式的经济发展模式决定，在利率实际已经半市场化的大环境中，考虑到蒙代尔三角等制约因素，央行也只能顺势而为，不能随意施云布雨，左右潮流。

在今天利率半市场化的情况下，衡量短期资金本钱，不仅要看各个存款利率，而且要看各种“类货泉市场基金”的利率。它们是管制市场体系水池子中隐秘的连通器，实质突破了市场管制的约束，在进行市场套利和轨制套利。那么我们眼前呈现的是一幅什么样的图呢?

最近的货泉市场和融资市场有一系列有意思的事情发生：存款在下降；信贷增长规模在下降；银行在拼拉存款；余额宝一路绝尘突破1000亿；债券收益率上升较快；国库3个月定存招标利率到6%；债券交易员又开始展露文艺才华：写诗画漫画；第三方理财和担保公司爆出一些没有新意的“跑路”新闻。

现在资金市场正在做央行想做的，但又不利便直接从政策层面做的事。但从政策的宣示效果看，伤其十指，不如断其一指。

目前市场上的各种金融立异，一大部门都可以归纳为一个词：资金黑市。 

事情发生的先后顺序不一致，结果可能就有天地之别。而我们今天泛滥的理财和短期投资市场不外是历史重演。所以，我们看到央行宁可看着有银行介入的资金市场实际调高存款利率，而迟迟按兵不动，也不愿主动调整利率。宁波房地产网 宁波二手房网 泉州租房信息 聊城房地产信息 包头二手房网 聊城房地产信息网 福州租房 广州房产信息网 淄博房产信息 南宁房屋出租 呼和浩特房产 绍兴房地产网 南宁房地产信息网 莆田房屋出租 北海房产网 那么，美国“没有时间表”的宽松能否再次“惠及”中国市场?

在衡量目前利率上涨的影响时，一定要关注事件发生的谱系次序：目前利率的上行不是正常的资金供需关系所决定的利率拉升，而是信贷在非正常的活动性宽松环境下大规模扩张之后，泛起的实际利率大幅上涨。这个市场环境中，杀鸡吓猴更管用，靠挂盐水是救不回病入膏肓的病人的。

一叶而知秋，而今天落叶缤纷，还没感到季节的变化吗?

在过去较长的一段时间里，储蓄、热钱、出口商业顺差、央行货泉政策和公然市场操纵，是活动性的主要来源。

有多少行业的均匀风险调整后的资产回报率能不乱达到5%?有多少行业的资产负债率超过60%？没有廉价资金的动弹，有多少行业可以站着不倒？假如资金很便宜，可以持续维持，但两个月的保本型的理财收益率已经站上5%，AAA的1年期债券收益率也到了6%。这也印证了总书记最近的讲话：改革是由题目倒逼产生的。央行手里还有一张牌，接近20%的高存准率，这是中国经济重要的一个防护垫，不到紧要关头不会用。

那么央行为什么不干脆直接上调存款利率，保住银行存款呢?这是很有意味的一个题目。

央行直接上调存款利率会衍生出一系列其不愿看到的后果：上调存款利率是一个非常强的紧缩货泉政策信号，它和前期的财政刺激政策以及稳增长的宏观政策基调是相违反的；另外，美联储还在宽松阶段，中国上调存款利率会推高汇率，加大出口难题，引来热钱；中国已经相对美国保持了净加息，再加息过犹不及，美联储的政策让我们的央行很头痛；央妈究竟仍是自己的爱孩子的；海外热钱对中国的货泉市场和短期融资市场并不信任，所以一般地，银行理财和泛货泉市场基金的高收益率对热钱的吸引力要小于存款利率上调对热钱的吸引力。我在比较宽泛的概念上用“类货泉市场基金”：包括银行的一年内的理财、杭州别墅出租 嘉兴求购 泉州二手房信息 深圳合租房 深圳二手房交易 青岛二手房信息网 宁波商铺出售 三明求购 杭州租房信息网 福州市房地产信息网 贵阳市二手房 青岛市房屋出租 广州写字楼出租 南宁求租 基金的货泉市场基金、券商的短期资产治理计划、信托的资金池信托计划、各种雨后春笋般涌现的资产治理公司开发的或代办代理销售的短期投资产品/短期印子钱等等。而且即使能够高价借到资金，在收益不及利息本钱的情况下，高杠杆开始反打，不死也伤啊。

一年期的国债利率到了4.1%，工行两个月理财的预期收益率到5%，而10月CPI上涨3.2%，这意味着什么?这意味着金融纪律的大锤开始摆动，资金不再便宜，盛宴之后大翦灭的扫帚已经开始挥动。 2006年印尼海啸来临之前，海边居民发现海水泛起大面积的深度退潮，有无邪的游客去裸露的海底捡拾难得一见的贝壳，而个别有经验的海边居民开始往内陆高处跑。几小时之后，“大海站起来向你走来，”造成巨大伤亡。换言之，无论利率市场化的政策出不出，市场早晚会以它自己的方式做这件事，而今天市场就在做这个事。说黑市并没有贬义，它是对管制利率和管制市场的一个市场化反弹，符合经济规律。

从历史上看，货泉市场基金就诞生在美国利率管制的20世纪70-80年代，本身就是为规避利率管制而生的。

现在，无论你是企业家仍是投资客，想随意动弹资金已经很难，过去和金融机构建立的“关系”已经靠不住，由于这些机构也在挑唆活动性以自保。http://hz.yes515.com/zfcz/xihuqu/
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